TA：恩佐的賬面價值很高，若轉會低于7760萬鎊切爾西就會虧損

當地時間3月18日，The Athletic分析指出，由于切爾西當年以超長合同簽下恩佐，目前他的賬面價值仍很高，今夏若出售，轉會費需達到約7500萬英鎊以上才可能避免賬面虧損。雖然賣掉他能節省工資和攤銷成本，但切爾西如今高度依賴球員出售來維持財務合規，若只能小賺甚至虧本，對俱樂部幫助有限。

以下是TA的分析

在切爾西在周二歐冠中被巴黎圣日耳曼痛擊之后，當恩佐被問及下賽季是否仍會留在球隊時，這位阿根廷球員回答：“我不知道。”

切爾西在2023年1月以創俱樂部紀錄的1.2億歐元從葡萄牙本菲卡引進恩佐。當時，這名幫助阿根廷贏得世界杯的中場球員與俱樂部簽約八年半，隨后俱樂部行使了延長一年合同的選項，理論上將他鎖定至31歲。

然而，周二比賽結束后，恩佐的言論讓他的未來蒙上了很大不確定性，同時切爾西在財務上也面臨諸多挑戰。

事實上，在恩佐和穆德里克（同樣簽下八年半初始合同）冬窗加盟后的那個夏天，歐足聯（UEFA）出臺了限制俱樂部攤銷轉會費年限的新規。

通常，俱樂部會將轉會費按球員合同期攤銷，而切爾西簽下長期合同球員的策略，被廣泛認為是一種通過長約大手筆投資，同時不會影響當期財務狀況，并保持符合盈利與可持續規則（PSR）的方法。值得注意的是，在BlueCo接手之前，切爾西的攤銷成本已是英格蘭最高。英超在2023年也實施了五年攤銷上限，但重要的是，對恩佐而言，這些規則沒有追溯執行。因此，切爾西仍可將他的轉會費攤銷至2032年6月合同期滿。

到目前為止，這對他們很有用，但現在可能成為問題。長期攤銷意味著球員賬面價值保持較高；若恩佐今年夏窗被出售，切爾西需要收回可觀的轉會費才能實現利潤。

具體數據無法完全確認，因為球員簽約成本缺乏公開細節，但可以估算。

例如，恩佐三年前花費切爾西1.06億英鎊，英超對所有引入球員收取4%附加費，再加上中介費用，總支出約為1.21億英鎊。

切爾西原本將在八年半內攤銷該費用，但在2023年春行使一年續約選項后，攤銷期進一步拉長。根據The Athletic估算，恩佐目前的年攤銷費用為1280萬英鎊。需要注意，這僅涉及會計處理，與現金支付條件無關。

延伸而言，現在僅執行三年，卻是九年半合同，恩佐的賬面價值仍然很高。根據估算，今年夏窗開盤當天，他的凈賬面價值仍為7760萬英鎊。如果收到的轉會費低于此數，或低于7500萬英鎊，他將在賬面上產生虧損。

拿到7500萬英鎊的轉會費是可行的，考慮到轉會市場支出不斷攀升。歷史上只有33名球員曾以該價或以上轉會，其中13人年齡在25歲或以上，而恩佐剛在1月滿25歲，但他在斯坦福橋表現并非失敗，因此可能有人愿意出價。

一個關鍵假設是，他的賬面價值此前沒有減值。The Athletic報道稱切爾西在向UEFA報送的創紀錄3.42億英鎊稅前虧損中，已包括球員價值減記，但哪些球員減值不明，恩佐不太可能在列。

賬面價值未減值意味著切爾西必須在出售他時獲得顯著利潤，而這是更難實現的。若未能獲得利潤，對于過度依賴球員出售收入的切爾西而言問題更大。在BlueCo時代，球員出售被視作第四大收入來源，上賽季約有3億英鎊球員出售收入。

球員出售對于俱樂部至關重要。盡管切爾西對外宣稱俱樂部“運營上盈利”，但那僅在包括球員出售利潤時成立。過去三個財年，未計球員出售前的虧損均超過2億英鎊。2024-25財年數據尚未披露，但可預期仍有巨大虧損。據UEFA報告，上賽季工資和運營成本比收入高1.13億英鎊，比23-24賽季增加6300萬英鎊，運營虧損包含近2億英鎊攤銷費用，為2.13億英鎊。

出售恩佐自然能節省工資支出和1280萬英鎊年攤銷成本。但在依賴球員出售的商業模式下，僅獲得微薄利潤或賬面虧損，對財務改善幫助有限。

本賽季財務數字受惠于贏得世俱杯和重返歐冠，加上約3億英鎊的球員出售收入，盡管預期利潤會低于賬面，但顯然切爾西仍需繼續保持良好的出售成績，尤其是在與UEFA的和解協議下，本賽季調整后虧損不得超過500萬歐元，2026-27賽季必須實現盈虧平衡（調整后）。

如果必須出售恩佐，理想情況當然是實現顯著利潤，但過往簽下長約的決策，使這一目標更加困難。

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